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mountain,陈师行-恋爱宛如弱智,放弃了自己

2019-09-23 09:53:50 投稿人 : admin 围观 : 161 次 0 评论

  依据奥飞文娱(002292.SZ)最新发布的2019年半年度陈述,继2018年财政大“洗澡”之后,1-6月完成运营总收入13.60亿元,完成赢利总额1.34亿元,归属于上市公司股东净赢利1.11亿元。

  对此,公司方面的解说是,陈述期内公司战略性的自动调整玩具事务品类结构,原潮流品类占比下调,超级飞侠、婴童用品、战拓等事务同比增加;另一方面,经过2018年安排架构、人员优化办理功率提高,同期费用下降。

  那么,奥飞文娱的财政状况真的发作根本性好转了吗?

  值得警觉的是,奥飞文娱扩张战略所带来的资金链严重、盈余才能下降、高额商誉等三大问题仍然存在,在这些问题未彻底解决之前,公司财政状况难言根本性好转。

  严重的资金链

  奥飞文娱是一家并购频频的上市公司,依据数据,自2009年上市以来,公司累计发作并购事情16起,年均1.6起,触及金额34.32亿元。

  比较如此频频的并购行为,奥飞文娱的分红就显得不那么大方了。到上半年底,公司累计现金分红3.96亿元,但上市以来的直接融资则高达47.78亿元,其间股权融资33.28亿元,债务融资14.50亿元。

  最新一期财报闪现,到2019年上半年底,奥飞文娱的账面净财物仅有41.10亿元,也就是说,80.97%的账面净财物是由股权融资所奉献,而非企业运营所发作。

  奥飞文娱的办理层不只没有为出资人发明杰出的报答,反而因急进的扩张将上晋北百家号市公司拖入巨亏的地步。

  从先后5次定向增发的难易程度不难看出公司财政状况的恶化。2013-2015年间,奥飞文娱建议的4次定向增发较为顺畅,从预案日到发行日最长周期11个月,累计完成股权融资17.12亿元。而最近的一次非公开发行则耗时近20个月,发行进程更是好事多磨,难度可想而知。

  2刘廷析016年4月,奥飞文娱初次推出非公开发行方案,依据方案所述,公司方案征集资金45亿元。2016年12月,公司调整征集方案,融资规划调整为29.90亿元。2017年4月,公司再次调整征集方案,融资规划修改为23.51亿元。

  先后两次调整,使得融资规划缩水近50%;更为戏剧性的是,奥辛发亭飞文娱终究仅征集到7亿元资金,可见商场关于奥飞文娱如此频频的定增与扩张持“慎重”mountain,陈师行-爱情宛如弱智,抛弃了自己情绪,而从二级商场公司股价的走势来看,“慎重”使得聪明的资金避免了在高高的山顶上放哨的为难。

  从公司债券融资的视点,更能清楚地表现奥飞文娱的资金严重与财政状况的恶化。

  2016年11月,奥飞文娱发行1年期短期融资券的票面利率为3.52%,金额为3亿元,用于弥补母公司运营资金需求。该债券2017年11月到期;2017年半年报闪现,公司期末账面钱银资金10.52亿元,短期告贷12.97亿元,1年内到期的非活动负债6.85亿元,而当期运营性现金流净值只要1.20亿元。

  面临即将到期的还本付息压力,奥飞文娱不得不选用“借新还旧”的形式,在公司主体评级不变的状况下,于2017年5月发行1年期票面利率达6%的短期融资券5亿元,用于弥补运营资金、偿还银行告贷与公司债券。

  距离不到12个月的两次债券发行,票面利率相差2.48%,而当期央行发布的告贷根底利率仅为4.30%,可见奥飞文娱资金需求的火急程度。

  日益恶化的资金状况随同的却是董家欣公司股东的不断减持,仅2016年,公司实践操控人及其共同行动听就一次性减持16.32亿元。

  2016年2月5日的减持方案布告称,公司实践操控人及其共同行动听方案坚持期间的悉数减持金额拟依据上市公司运营所需,为其供给无息告贷额度,直至公司自有营运资金足够时再偿还。

  经过查询2016年半年报,《证券商场周刊》记者发现,公司上半年并不存在相关债务债务来往,而当年年报中闪现,当期相关债务债务来往的确新增16.32亿元,但本期偿还额也高达14.29亿元,相当于在6个月内,14.29亿元的减持金额仅仅是从公司账户上星期转了一圈就回到股东的手中。

  依据2019年最新发布的半年报,公司期末的财物负债率为33.20%,比较前期财政状况好像有所好转,但财物负债表闪现,奥飞文娱当期期末账面钱银资金仅有5.43亿元,短期告贷却高达13.32亿元。一起,数据闪现,公司实践操控人蔡东青未解押股权质押数量4.15亿股,占其持有公司股份数的71.64%。

  依据上述,奥飞文娱资金链的严重程度可见一般。对此,奥飞文娱方面标明,公司现在资金状况杰出,不存在偿债压力。

  买来的成绩

  纵观奥飞文娱的并购史,能够用“成绩不行,并购来凑”进行归纳。

  公司的大规划并购由2013年收买资讯港办理有限公司(下称“资讯港”)、关东原创动力文明传达有限公司(下称“原创动力”)拉开序幕。奥飞娱admui3怎样删去乐以支安娜金斯卡娅付5.40亿元的现金,构成账面4.61亿元的商称为价值,取得两家公司100%的股权,以及“喜洋洋与灰太狼”等一系列IP,两家收买标的于2013年完成并表。

  2013年,奥飞文娱完成运营收入15.53亿元,同比增加20.28%,与2012年22.18%的增速根本相等;运营收入细分项中,动漫影视类、玩具类、婴童用品类、电视媒体类收入的同比增速别离为38.29%、17.21%、23.38%、2mountain,陈师行-爱情宛如弱智,抛弃了自己8.59%。

  2013年年底,奥飞文娱付出买卖对价 6.92亿元(其间以现金付出4.43亿元,剩下2.49亿元以发行股份的方法付出)取得上海方寸信息科技有限公司(下称“方寸科技”)、北京爱乐游信息技术有限公司(下称“爱乐游”)100%股权,构成商誉6.30亿元,方寸科技和爱乐游于2014年完成并表,致使上市公司当期完成运营收入24.30亿元,同比mountain,陈师行-爱情宛如弱智,抛弃了自己增加56.45%;净赢利4.13亿元,同比增加76.75%,发明有史以来的最大增速。细分项中,动漫影视类、玩具类、电视媒体类、婴童用品类当年的运营收入增速别离为69.93%、45.86%、31.65%、-18.58%。其间,游戏类最为亮眼,当年为公司奉献收入3.08亿元,净赢利1.89亿元,占总净赢利的45.76%。

  从收买的标的来看,奥飞文娱上市4年间包括了动漫IP、影视制作、发行播放、游戏开发等动漫工业链中的首要环节,根本构成了一套完好的工业结构

  一系列的并购看似发作了规划效应,奥飞文娱的营收规划敏捷增加,而在其增加的背面却暗含危机,由并购所带来的边沿功效正在逐渐递减,2014年,运营收入的增速尽管到达了史无前例的56.45%,但与之相对应的出售费用、管杨犁民理费用却别离同比增加了84.20%与83.22%。

  2abily015年,奥飞文娱虽有严重的并购行为,但当年没有完成并表,奖组词没有增量并表的提振,过度扩张的结果敏捷闪现。当年年报闪现,上市公司叶落知秋猜属相2015年完成收入25.90亿元,同比仅增加6.56%,净赢利4.80亿元,同比增加16.52%。细分项中,占公司主运营务比重高达62.41%的玩具出售类事务运营收入增速只要2.32%。与之比较,相关费用的增速仍然远高于营收的增速,当期上市公司出售费用、李久衍办理费用同比增加17.43%与30.41%。

  更值得注意的是,奥飞文娱2015年应收账款从年头的3.43亿元增加至年底的7.33亿元,增加起伏达112018j3.74%。

  上市公司扩张所带来规划效应的改动与边沿功效递减并没有引起办理层的注重,一起公司办理层在2015年年报中提出构建“我国迪士尼”的方针,并进一步展开并购事务,由此发作了公司有史以来最大规划的并购。2016年年头,公司付出9.04亿元(其间,3.28亿元以发行股份方法付出,5.76亿元以现金方法付出)取得北京四月星空网络技术有限公司(下称“四月星空”)100%的股权,构成8.28亿元商誉。同期,奥飞文娱付出9400万美元现金,收买美国公司Baby Trend Inc。(下称“BT”)100%的股权,构成商誉4.92亿元。四月星mountain,陈师行-爱情宛如弱智,抛弃了自己空和BT的并表使得公司的运营收入重回两位数的增加,2016年,公司完成运营收入33.60亿元,同比增加29.80%,但当年的净赢利仅4.77亿元,同比下降0.73%,初次呈现了增收不增利的状况。

  失去了并购的加持,2017年,奥飞文娱的运营收入增速回到了个位数,当期完成运营收入36.42亿元,同比增加8.39%;净赢利6855万元,同比下降85.63%。更为严酷的是,奥飞文娱2018年呈现了运营收入负增加,当年营孟小蓓的美拍业收入为28.40亿元,同比下降22.04%;净赢利-16.92亿元,同比下降2567.67%。

魂归莱茵

  从ROE的视点,也能够清楚地看出盲目的并购关于公司盈余才能的影响,奥飞文娱的ROE自上市初期的8.52%一路缓慢爬高,于2014年到达峰值16.86%,迪士尼当年的ROE则为16.68%。从ROE的视点看,2014年,奥飞文娱的盈余才能好像现已强于它的方针——迪士尼

  与其不同的是,随后的4年中,迪士尼ROE进一步安稳提高,由16.68%增加至2018年的25.83%,反观奥飞文娱,则扶摇直上,甚至于2018年一度到达-41.59%,两者之反差不可谓不强。

  2019年半年报闪现,奥飞文娱当期完成运营收入13.60亿元,净赢利1.11亿元,ROE康复到2.75%,继2018年巨亏之后报出盈余。但经过研讨最新一期半年报数据,《证券商场周刊》记者发现,其盈余的持续性存疑。

  2019年上半年,奥飞文娱的运营收入与2018年上半年的运营收入根本相等,别离为13.60亿元、13.95亿元,公司2019年上半年的出售费用、研制费用理应与上年同期根本相同,实践上却别离同比下降22.90%、38.28%,算计削减1.19亿元,而当期净赢利则仅有1.12亿元。

  从运营收入结构的视点看,2019年半年报闪现,奥飞文娱电视媒体类、游戏类、信息服务类事务占运营收入份额别离为3.31%、3.03%、1.25%,比较上年同期的增幅别离为0.42个百分点、0.46个百分点、-0.37个百分点,根本上改动不大;而占比较高的玩具出售类、婴童用品、动漫影视类2019年上半年的占比则别离为45.08%、31.79%、14.72%,比较上年同期别离改动-4.73个百分点、6.05个百分点、-2.37个百分点。从肯定数量的视点来看,2019年上半年,奥飞文娱玩具出售类的运营收入比较上mountain,陈师行-爱情宛如弱智,抛弃了自己年同期削减8184万元,婴童用品收入比较上年增加了7318万元。

  不管从份额仍是肯定值的视点,两份半年报所闪现的公司营收结构都没有发作严重的改动,因而1.19亿元的出售费用与研制费用削减额就显得非常突兀。经过进一步查询当期半年报所发布的出售费用与研制费用构成,《证券商场周刊》记者发现,比较上年同期,2019年上半年,奥飞文娱的广告推行费削减1750万元,员工薪酬费削减4301万元,产品设计费削减2358万元,运诱人的输商检仓储费削减1178万元,四大项费用算计削减8633万元,占总费用削减部分的72.55%。

  运营收入根本相等、收入结构未发作严重改动,员工薪酬、研制费用、广告费等费用却大幅减缩,奥飞文娱存在控费增收、进行盈余办理之嫌,更何况依托紧缩费用发作的成绩也难以持续。

  对此,奥飞文娱相关负责人对《证券商场周刊》记者标明,2019年上半年,公司的潮流产品收入占比同比上年有较大下降,针对相关的商场推行费用、人员投入、研制投入等均有较大下降;依据公司战略和运营思路调整,公司的产品结构和相关费用实质上现已发作较大改动,与上年同期不具有彻底可比性。

  减值没有完毕?

  2018年,奥飞文娱成绩骤降,前期接连并购所积压的问题全面迸发,当期算计发作各类财物减值14.95亿元,其间存货贬价丢失1.23亿元,坏账丢失2.06亿元,商誉减值9.44亿元,占总减值的85.15%。

  奥飞文娱2018年应收账款类的减值首要源于海外扩张的失利,令人惊讶的是,2017年公司承认海外影视出资项目《刺客信条》8经典打豆豆605万元收入,转年间就对该部分应收款全额计提坏账预备,承认收入时,合拍方未能供给海外结算清单,公司依据“慎重”准则对海外非院线部分的收入、宣发费用作了详细分析及评价费用并承认收入,而2018年与Regency进行《刺客信条》的对账结算,对方回复结算闪现海外净收益为亏本1619万美元,即公司收益分成为零,虽不认同对方费用开销,但出于“慎重”准则,本次全额计提坏账预备8605万元。

  前后反差如此之大,不得不对奥飞文娱的“慎重”收入承认方法标明置疑。

  除了海外影视项目的变脸,奥飞文娱前期“大跃进”带来的商誉减值更令人张口结舌。

  2014年,曾为公司奉献收入3.08亿元、净赢利1.89亿元(占总净赢利45.76%)的功臣——方寸科技与爱乐游因为游戏版号暂停审阅,成绩于2018年敏捷变脸,两者算计净赢利缺乏3000万元,导致方寸科技计提商誉减值预备2.80亿元,占其商誉原值的100%;爱乐游计提商誉减值预备2.07亿元,占其商誉原值的59.07%。

  而四月星空的减值原因也与上述状况较为类似,奥飞文娱于2018年对其计提商誉减值预备3.80亿元,占其商誉原值的45.87%。

  巨额减值之后的2019年半年报扭亏为盈,好像标明奥飞文娱“洗澡”现已完毕,实践上真如此吗?

  2019年半年报闪现,奥飞文娱的账面大额商誉有以下三项:资讯港商誉5.05亿元、BT商誉4.92亿元、四月星空商誉4.48亿元,三者算计占总商誉净值的70.28%。

  资讯港5.05亿元的商誉首要源于对“喜羊羊与灰太狼”等IP的utsonline收买,该IP现已呈现超越10年,在IP层出不穷的时期,俨然是一个老IP。依据奥飞文娱2019年2月18日的出资者调研纪要,“喜羊羊”IP至今仍是“潜力股”,还具有很多优质的用户;新年期间,B站呈现一条粉丝自发编排的“喜羊羊”IPmountain,陈师行-爱情宛如弱智,抛弃了自己精华回忆视频,至今已有300多万播放量,在动画频道视频排名前列,数据证明老IP的很多用户根底都还在,黏性较强。

  可是,《证券商场周刊》记者经过查询关键词“喜羊羊与灰太狼”百度查找指数,却发现一组与其彻底相悖的数据。百度闪现,自2011年以来,“喜羊羊与灰太狼”关键词查找指数持续下降,到现在的日查找指数现已从2011年的峰值7.26万下降至0.56万,下降起伏达92.29%。

  IP变现的基mountain,陈师行-爱情宛如弱智,抛弃了自己础在于粉丝量和商场热度,而“喜羊羊与灰太狼”的查找热度下降起伏如此之大,是否意味着资讯港5.05亿元的商誉在未来存在计提减值的危险?

  从向来的出资者调研纪要中不难看出,奥飞文娱一直着重BT是成功的收买事例,该品牌在国内的拓宽现在首要经过电商渠道的运营,后台的制作工厂金旺以及美国的出售公司现已彻底融入奥飞自有的事务办理体系,曩昔每年均有大几千万元的赢利奉献。

  而实践上,依据收买BT时的成绩许诺,2016年、2017年和2018年三个管帐年度,BT扣除非经常性损益的税前赢利且运营性现金净流量应别离不低于810万美元、900万美元和990万美元。尽管2016年与2017年度BT均完成了成绩许诺,但2018年实践运营状况与许诺相差甚远。2018年度,BT完成扣除非经常性损益的税前赢利总额387万美元,2018年度运营现金净流量24.3万美元,别离完成了许诺的39.09%与2.45%。更为古怪的是,面临如此景象,奥飞文娱于2018年居然没有对BT公司计提商誉减值预备。

  别的,依据2019年半年报,BT完成净赢利2440万元,依照当下汇率与收买评价时的汇率,折组成美元别离为344万美元、376万美元。尽管有所好转,但也不及3年对赌期中任何一期的一半,很难断语BT的运营状况未发作实质性改动。

  对此,上述负责人标明,到2019年上半年底,BT运营状况杰出,未来盈余才能杰出,无需计提减值预备。

  假如资讯港与BT的商誉问题算是正常的话,那么,四月星空的商誉问题就超出了一般出资者的了解领域。

  首先是原创漫画渠道过山车般的漫画连载量。依据2017年、2018年年报与2019年半年报,四月星空旗下首要IP来历“有妖气原创漫画工厂”原创漫画渠道针对漫画的连载量表述别离为“连载漫画作品超越4.70万部”、“连载漫画作品超3万部”、“连载漫画作品超4.30万部”,近3期的漫画连载量宛如过山车一般,而《证券商场周刊》记者经过有妖气官网上逐页计数,逐个计算漫画连载数量发现,到2019年9月15日,包括结束与未结束,有妖气总共连载漫画数量3.44万部,仍然与半年报中的数字有些距离。

  考虑到文明和旅游部对网络文明的监管,2018年8月2日,在文明和旅游部官网上发布的《文明和旅游部加强网络文明商场监管会集执法检查27家网站》闪现,到其时,全国累计下线涉嫌违规动漫视频977条、漫画167部,下架的数量也难以解说有妖气漫画计算量的差异。

  若实践中连载漫画数量的削减是受文明和旅游部加强网络文明商场监管的影响而下架,那么是否意味着作为母体的四月星空应进一步计提商誉减值预备呢?

  依据2016年1月6日发布的关于四月星空的估值陈述,2019年至2022年,四月星空的运营收入猜测值别离为2.20亿元、2.42亿元、2.54亿元、2.67亿元,比较如此高的预期,四月星空的版权运营主体天津仙山文明传达有限公司(下称黄春谷“天津仙山”)于2019年上半年仅完成运营收入1569万元,不及猜测数陇交所值的零头,面临如此巨额的差异,很难信任四月星空鄙人半年会发作实质性的好转并完成最初的猜测收入,然后不呈现商誉计提减值行为。

  对此,奥飞文娱方面标明,现在,四月星空及天津仙山的收入进展与最新管帐年度的财物评价陈述书中的成绩猜测收入无差异,也不会导致四月星空进一步计提减值预备。

  针对上述三大问题,奥飞文娱挑选持续大减值轻装上阵仍是逐渐转型,出资者都拭目而待。

(责任编辑:DF406)

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